บริษัทหลักทรัพย์(บล.)บัวหลวงวิเคราะห์หุ้นบริษัทไทย-เยอรมัน โปรดักส์ (TGPRO)?เราเริ่มต้น Cover หุ้น TGPRO ด้วยคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 0.84 บาท/หุ้น (DCF) จากแนวโน้มผลการดำเนินงานที่คาดเติบโตเฉลี่ย(CAGR 2012-15F)ที่ 109% โดยปี 2012F คาดผลการดำเนินงานปกติพลิกมีกำไร 31.4 ล้านบาท (จากปี 2011 ขาดทุนปกติ 45 ล้านบาท) และปี 2013-14F คาดมีกำไรต่อเนื่อง 121.05 ล้านบาท และ 175 ล้านบาท ตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโต 286% และ 44% ตามลำดับ และกลับมาเป็นบริษัทที่ไม่มีหนี้ (debt free)
กำไรฯที่เติบโตสูง เป็นผลจาก กำลังการผลิตที่กลับสู่ภาวะปกติจากปีนี้ที่ใช้กำลังการผลิตเพียง 25% (จากกำลังการผลิตทั้งหมด 4000-4500 ตันต่อเดือน) และเราคาดปี 2013-14F กำลังการผลิตจะเพิ่มขึ้นเป็น 50% และ 70% หลังธนาคาร EXIM Bank ปล่อยวงเงินกู้ให้ 665 ล้านบาทเพื่อเป็นทุนหมุนเวียน และคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะทยอยดีขึ้นเป็น 18-19% จากปี 2012Fที่ 17%
โดยอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็นผลจาก 1) ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง จากการได้เงินทุนหมุนเวียนเพื่อบริหารระบบการจัดซื้อวัตถุดิบที่มีประสิทธิภาพ (สามารถกลับมาเปิด LC นำเข้าวัตุดิบที่มีต้นทุนต่ำกว่าได้) 2) Economy of scale ตามการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น (มีต้นทุนคงที่ต่ำ) 3) คำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นนอกเหนือจากการจำหน่ายให้ภาคอุตสาหกรรม (ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 70%)เช่น การได้งานตกแต่ง (ราว,ราง ฯลฯ) ในโครงการรถไฟฟ้าสายต่างๆ, ระบบท่อระบายน้ำและบำบัดน้ำเสีย, การเข้าเป็น Vendor list เพื่อเป็นตัวแทนจำหน่ายสแตนเลสที่ใช้ในอุตสาหกรรมในต่างประเทศ และสแตนเลสเพื่อการตบแต่งและเฟอร์นิเจอร์เพื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งรายได้จากธุรกิจ Household เป็นสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงโดยมีสัดส่วน 20-30% ของรายได้
โอกาสขยายช่องทางจำหน่าย ในอนาคตหลังจากการยกเลิก Import permit หรือใบอนุญาตนำเข้า หลังเปิดเสรีอาเซียนคาดเป็นโอกาสต่อบริษัทฯ เพราะ TGPRO เป็นผู้ผลิตสแตนเลสแปรรูปแบบครบวงจร ที่มีกำลังการผลิตใหญ่ที่สุดในภูมิภาคอาเซียน
ความเสี่ยง คือ ความผันผวนของวัตถุดิบ แต่เรามองว่ามีผลต่อผลการดำเนินงานจำกัด เพราะ บริษัทฯได้เปลี่ยนนโยบายผลิตและส่งมอบสินค้า ภายใน 30 วันเพื่อป้องกันความความผันผวนของราคาวัตถุดิบ บริษัทดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายท่อสแตนเลสเพื่อใช้ในอุตสาหกรรมการผลิตทั่วไป? เช่น? อุตสาหกรรมน้ำตาล อาหาร? ยาและเคมีภัณฑ์ และการเกษตร
INFO: บล.บัวหลวง
