INET - BT 3.70 - Trading Buy ธุรกิจกับ CTH ล่าช้า ปรับประมาณการลง

ธุรกิจกับ CTH ล่าช้า ปรับประมาณการลง

ผลประกอบการ 4Q56 : รายได้อยู่ที่ 111 ล้านบาท (+23% QoQ, +23% YoY) เป็นระดับสูงที่สุดในรอบ 15 ไตรมาส จากรายได้ให้เช่า Data center สูงขึ้น แม้ว่าจะได้ผลกระทบทางการเมืองจากลูกค้าราชกาลชะลอลง แต่ลูกค้าเอกชนเพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 26% จาก 22% ใน 3Q56 จากลูกค้าราชการสัดส่วนลดลง แต่น้อยกว่าเราคาดที่ 30% แต่ควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าคาด SG&A/Sales อยู่ที่ 22% ลดลงจาก 24% ใน 3Q56 และ 28% ใน 4Q55 ดีกว่าที่คาดที่ 24% กำไรสุทธิอยู่ที่ 4.9 ล้านบาท คาด 6.9 ล้านบาท ฟื้นจากที่ขาดทุน 40,000 บาทใน 3Q56 ทำให้กำไรทั้งปีอยู่ที่ 3 ล้านบาท จากขาดทุน 2 ล้านบาทในปี 2555 คาดกำไร 5.1 ล้านบาท หากพิจารณาจากงบเดียวพบว่ากำไรปี 2556 สูงถึง 12 ล้านบาท โต 233% แต่งบรวมถูกกระทบจากบริษัทย่อยที่ยังขาดทุน

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q57: คาดจะยังคงโมเมนตัมของการทำกำไรเนื่องจากรายได้ที่คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น เราคาดกำไรใน 1Q57 ราว 8-10 ล้านบาท +/- แม้ว่ารายได้จากลูกค้าราชการจะลดลง แต่ได้ลูกค้าเอกชนเพิ่มขึ้น และลูกค้าเดิมมีการใช้งานเพิ่มมากขึ้นจากความเสี่ยงทางการเมือง และการลดลงของสัดส่วนงานราชการที่ลดลงจะหนุนอัตรากำไรสูงขึ้น แต่รายได้จากธุรกิจ FTTx ร่วมกับ CTH ยังไม่เห็นความชัดเจนเป็นรูปธรรม ทำให้กำไร 1Q57 อาจไม่สูงเช่นที่เราคาดไว้เดิม

ถอดมูลค่าจาก CTH แนะนำ TRADING BUY: ผู้บริหาร CTH ให้ข่าวว่าต้องการชะลอการลงทุนในธุรกิจ Broadband Internet ความเร็วสูงหรือ FTTx ออกไปก่อนเพื่อให้ความสำคัญกับธุรกิจ Pay TV เนื่องจากมีต้นทุน Content ที่สูง ทำให้โครงการดังกล่าวที่จะร่วมกับ INET นั้นล่าช้าไป เพื่อลดความเสี่ยงดังกล่าวเราจึงเลื่อนประมาณการการรับรู้รายได้จาก FTTx ออกไปจาก 2Q57 เป็น 3Q57 เราคาดรายได้ที่ 505 ล้านบาท เติบโต 33% YoY คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 29% จาก 25% ในปี 2556 ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น คาด SG&A ลดลงเป็น 22% ของรายได้จาก 27% ของรายได้ในปี 2556 คาดกำไรสุทธิ 62 ล้านบาท 1915% YoY แต่ลดลงจากประมาณการเดิมที่ 87 ล้านบาท เนื่องจากลดประมาณการรายได้จากโครงการ FTTx  อ้างอิง PER 15 เท่า ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 3.70 บาท จึงแนะนำ TRADING BUY จากเดิม ซื้อ

 INFO: maybank-ke.co.th

INET ได้เวลาเก็บเกี่ยวกำไร ผลงานโตรอบ 10 ไตรมาส (ทันหุ้น)

INET พุ่งเก็งผลงาน Q4/2556 โตสูงรอบ 10 ไตรมาส หลังเปิดให้บริการศูนย์ IDC ส่วนปี 2557 เตรียมลงทุนกับ CTH เห็นผลชัดเจนไม่กี่เดือนนี้ ด้านผู้บริหาร "มรกต กุลธรรมโยธิน" เชื่อปีนี้เป็นปีแห่งการเก็บเกี่ยว หนุนรายได้โตชัวร์เตรียมล้างขาดทุนสะสมทันที แนะ "ซื้อ" เป้า 4.50 บาท

BLAND - BT 1.54 - ซื้อ ถึงเวลา Unlock Asset Value

ถึงเวลา Unlock Asset Value

คำชี้แจงที่สำคัญ : บล. เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) มีธุรกิจกับบริษัทในเครือหรือบริษัทที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับ บมจ. บางกอกแลนด์ (BLAND)

ประเด็นการลงทุน : เรายังคงชอบ BLAND ทั้งในส่วนของธุรกิจหลักที่มีความผันผวนต่ำ ขณะที่แผนการจัดตั้ง REIT ใกล้สำเร็จซึ่งเป็นกุญแจปลดล๊อคให้ BLAND มีเงินทุนเพื่อนำสินทรัพย์ที่ Under Value มาพัฒนาและต่อยอดการเติบโตและสร้างผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 2.80 บาท/หุ้น

คาดกอง REIT จะจัดตั้งในเดือน ก.พ. : เราคาดว่าจะเห็นการออกกองทรัสต์หรือ Real Estate Investment Trust (REIT) ของ BLAND โดยใช้สินทรัพย์จาก IMPACT ในช่วงเดือน ก.พ. หลังจากล่าช้ามาประมาณ 3 เดือน โดยกองทุนจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 20,000 ล้านบาทและ BLAND ยังคงนโยบายการกลับเข้าไปถือ 50% ของหน่วยทั้งหมด คาดบริษัทจะได้รับเงินทุนหมุนเวียนเข้ามากว่า 8,000 ล้านบาทและมีกำไรพิเศษสุทธิประมาณ 3,000 ล้านบาทและ BLAND จะนำเงินที่ได้จากการระดมทุนครั้งนี้ไปขยายโครงการอสังหาริมทรัพย์โดยเฉพาะการนำสินทรัพย์ที่มีอยู่ซึ่งยัง Under Value ให้มี Value เพิ่มขึ้นเพื่อต่อยอดผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น เราประเมินว่ากลยุทธ์นี้ BLAND เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการไม่กี่รายในประเทศไทยที่สามารถทำได้ และด้วยศักยภาพของสินทรัพย์ที่มีคาดว่าจะทำให้บริษัทเติบโตในระยะยาวได้

ธุรกิจหลักมีแรงหนุนจากคอนโดมิเนียมและอาจมีกำไรพิเศษ : ใน 4Q56 (ต.ค. – ธ.ค.) คาดธุรกิจหลักของ BLAND จะได้แรงหนุนจากการเข้าใช้พื้นที่ศูนย์ประชุมที่ไม่มีการยกเลิกและบางช่วงเวลามีการใช้พื้นที่มากกว่าปกติเล็กน้อยเนื่องจากผู้ประกอบการหลีกเลี่ยงเส้นทางในเขต CBD และ BLAND จะบันทึกรายได้จากคอนโดมิเนียม Double Lake Ph.1 100 ล้านบาท ส่วนที่เหลืออีกประมาณ 230 ล้านบาทคาดจะบันทึกใน ม.ค. – มี.ค. นี้ นอกจากนี้ BLAND มีรายการพิเศษ 2 รายการที่รอกลับรายการคือศาลอุทธรณ์ได้มีคำพิพากษายกฟ้องในคดีทีหน่วยราชการฟ้องบริษัทย่อยซึ่งมีการตั้งสำรองไว้ประมาณ 500 ล้านบาท และคดีหมดอายุความของหุ้นกู้สกุลเงินต่างประเทศมูลค่าประมาณ 3,800 ล้านบาท โดยการกลับรายการจะทำให้เกิดกำไรพิเศษทางบัญชี หากแต่เรายังไม่สามารถประเมินเวลาที่แน่นอนในการกลับรายการดังกล่าวได้

กำไรปี2556/2557 ได้แรงหนุนจาก REIT : เราคงประมาณการกำไรสุทธิของ BLAND ในปี 2556/2557 ที่เท่ากับ 4,141 ล้านบาท (+77% YoY) โดยได้แรงหนุนจากกำไรพิเศษของ REIT ประมาณ 2,800 -3,000 ล้านบาท โดยเรายังไม่ได้รวมโครงการคอนโดมิเนียมทั้ง The Star และมักกะสันไว้ในประมาณการ

ความเสี่ยง : การบริหารต้นทุนและการขายโครงการขนาดใหญ่อาจเกิดความล่าช้ากว่าแผน

คงคำแนะนำที่ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 2.80 บาท/หุ้น : จากสมมติฐานการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมด้วยวิธี P/BV เนื่องจาก BLAND มีสินทรัพย์ที่โดดเด่นและสินทรัพย์ส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์ที่ยังต่ำกว่ามูลค่าจริงโดย BLAND อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการนำสินทรัพย์มาพัฒนาและเพิ่มผลตอบแทน เราให้ระดับราคาเป้าหมาย P/BV เท่ากับ 1.6 เท่า ราคาเป้าหมายเท่ากับ 2.80 บาท/หุ้น  เป็นหุ้น Defensive ที่มีปัจจัยบวกทั้งระยะสั้นและยาว

INFO : maybank-ke.co.th