กำไรครั้งแรกในรอบ 5 ปี ปันผลครั้งแรกในรอบ 7 ปี
ผลประกอบการ 4Q55: THCOM รายงานกำไรสุทธิ 4Q55 ที่ 124 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 107 ล้านบาท ใน 3Q55 และ ขาดทุน 314 ล้านบาทใน 4Q54 หากไม่รวมรายการพิเศษขาดทุนจากการดำเนินงานที่ยกเลิกของ Mfone จำนวน 508 ล้านบาท และกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจะทำให้กำไรสุทธิใน 4Q55 อยู่ที่ 600 ล้านบาท ส่งผลให้ทั้งปีกำไรสุทธิอยู่ที่ 174 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 490 ล้านบาท ในปี 2554 และเป็นการมีกำไรสุทธิครั้งแรกในรอบ 5 ปี และดีกว่าที่เราคาดว่าจะขาดทุน 19 ล้านบาท โดยปัจจัยหลักมาจากธุรกิจดาวเทียมที่รายได้เติบโตขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 38.7% จาก 31.5% ส่งผลให้ภาพรวมอัตรากำไรขั้นต้นของ THCOM เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 24.6% ในปี 2554 เป็น 38.3% ในปี2555 สูงกว่าประมาณการของเราที่อยู่ที่ 29.2%
แนวโน้มผลประกอบการ 1Q56 และปี 2556: คาดกำไรจะเติบโตดีทั้ง QoQ และ YoY ในกรอบ 200-250 ล้านบาท เนื่องจากอัตรากำไรที่สูงขึ้น และไม่ต้องรับรู้ผลประกอบการของ Mfone ซึ่งปกติสร้างผลขาดทุนให้ THCOM ราว 130 ล้านบาท/ไตรมาส สำหรับผลประกอบการปี 2556 เราประเมินกำไรสุทธิที่ 964 ล้านบาท เติบโต 455% YoY และยังมีโอกาสในการปรับประมาณการขึ้นได้อีกโดยเดือน มี.ค. จะมีความชัดเจนเรื่องส่วนแบ่งรายได้ของการให้บริการ iPSTAR ในจีน และการใช้งานส่วนที่เหลือของ TOT หลังได้ CEO คนใหม่เมื่อวันที่ 13 ก.พ. ทำให้การดำเนินงานต่างๆ กลับมาเดินหน้าต่อ นอกจากนี้อยู่ระหว่างการเจรจากับลูกค้ารายใหม่ในอินเดียซึ่งเป็นพื้นที่ให้บริการใหญ่เป็นอันดับ2ของ iPSTAR รองจากจีน
คำแนะนำการลงทุน : ช่วง 2Q56 จะมีการยิงดาวเทียมไทยคม 6 ซึ่งคาดเริ่มสร้างรายได้ใน 4Q56 เป็นดาวเทียมที่จะมีกำไรทันทีที่เริ่มให้บริการได้เนื่องจากยอดจองปัจจุบันอยู่ที่ 36% เกินกว่าจุดคุ้มทุนที่ 30% นอกจากนี้เราประเมินว่ามีโอกาสสูงที่จะมีการปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของ THCOM ขึ้นในอนาคตหลังมีความชัดเจนในการขายช่องสัญญาณของ iPSTAR ในช่วง 2Q56 ทั้งในจีน อินเดีย และไทย อย่างไรก็ตามเรายังคงประมาณการกำไรปี 2556 และคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 29.30 บาท นอกจากนี้ THCOM ประกาศเงินปันผลปี 2555 ครั้งแรกในรอบ 7 ปี ที่ 0.40บาท/หุ้น มากกว่าคาดการณ์ของเราและตลาดที่ 0.10-0.14 บาท/หุ้นคิดเป็นผลตอบแทน 1.6%
INFO: http://kelive.maybank-ke.co.th
